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中国银行原油宝事件投资者和银行的责任如何划

更新时间:2020-07-05 19:06点击:

  据说极端情形下,一分钱买一万元的看涨原油宝,一夜醒来,负债4000万元,成了名副其实的“负翁”。

  初见新闻,笔者的第一反应是,原油类期货交易中,有个专业名词叫“穿仓”,它指的就是投资者账户资金在全部亏损完毕之后,依然无法弥补价格变动带来的损失。此时,经纪商也就是期货公司,将依法发起对投资者的追偿,投资者也有义务补足这部分款项。原油宝的投资者被倒欠机构的钱,应该是很正常的?

  上述两个“买卖合同”名字一样,容易混为一体,实际上只是中行将第二个即境外“买卖合同”中期货合约的交易价格、时间等要素同步到了第一个合同中“原油宝”中。两个合同不是主从或者其他关系,而是相互独立。也就是说,投资者购买的是“原油宝”,而非“原油期货”。进一步的,个人谨慎的认为“原油宝”是对应境外特定期货合约的类证券化凭证。

  对于各方的权责,有约定看约定,没约定看法定,没有法定看交易习惯。因此,中行和投资者的协议,显然是重中之重。

  中行在4月22日发布了“中国银行关于原油宝业务情况的说明”,其中提到了广受质疑的几个方面,笔者找了个中行该产品的协议,其中甲方为投资者,乙方为银行,对照分析如下:

  (一)《协议》第九条 到期轧差结算与移仓“甲方叙做原油宝产品时,可以在合约最后交易日最晚交易时间前对合约发起交易,并修改到期处理方式。合约到期时,即在合约到期处理日,乙方将按照甲方指定的方式到期处理”。同时该条下的轧差结算“合约到期时,若甲方账户中仍有未平仓合约余额,则按照乙方公布的合约结算价办理结算。”

  也就是甲方投资者自主决定在到期日之前移仓与否,到期日前还没有移仓的,甲方授权给乙方银行按最后交易日的结算价来处置。也就是说原油宝产品设定的是到期当日为最后移仓日,乙方中行也是这么履行的,这方面银行没有过错。

  “2、甲方交易专户中保证金充足率下降至50%以下、强制平仓最低保证金比例以上时,甲方应按照乙方提示及时追加保证金。”

  “3、甲方交易专户中保证金充足率降至乙方规定的最低比例(含)以下时,乙方将按照“单比亏损额从大到小”的顺序进行逐笔强制平仓,直至保证金充足率上升至乙方规定的最低保证金比例以上。”

  “4、乙方可以根据实际的市场情况,确定强制平仓最低保证金比例要求,并至少提前5个工作日公告告知,目前强制平仓保证金最低比例要求为20%。”

  “5、在乙方进行强制平仓的情况下,甲方应承担由此造成的一切损失,如交易专户内资金不足,乙方有权追索。乙方在强制平仓后的合理事件内通知甲方。”

  银行对此的回应是“暴跌到负是在移仓期间,也就是在20日22点之后,此时无人盯市,不会强平。个人以为,这个不能成为在这个条件下平仓条款无效的理由,或者说乙方有明知可能出现这种情形,放任损失扩大的嫌疑。更有可能的是,产品本身自始存有瑕疵。

  不过,在当日的市场极端情形下,短时间暴跌了40美元之多,市场上买方力量极弱,假如银行强平,恐怕也会以比较低的负价格成交,此时,适用上述“5”,投资者一样会赔钱给银行,只是可能就不是最低点来结算。

  各位都知道,4月15日,全球最大的期货和期权交易所芝加哥商品交易所(CME)非常罕见的修改了交易规则“即如果出现零或者负价格,CME的所有交易和清算系统将继续正常运行”。

  在规则修改后,原油宝的投资者由原先的账户保证金可能全部亏损扩大到可能倒赔钱的程度,超出了签订协议时,投资者可以预期的风险范围,属于影响合同目的实现的重大事件,中行作为销售方负有向购买方投资者通知提示风险的的义务。关于中行是否在第一时间通知并揭示可能的风险,公开的信息里投资者和中行各执一词。

  同时,《协议》中也有约定“在市场波动时,乙方向甲方发出的任何警示信息均视为乙方增值服务而非约定义务”,个人以为,该条对这种情况无效的可能性大,此时银行的通知义务更可能是一种法定强制义务。

  《中行个人产品协议》“甲方用于交易的资金来源合法,为本人纯风险资本金,已经考虑到且能够承担该资金全部亏损的风险。”

  在风险揭示“鉴于存在损失投资本金的可能性,甲方应确认其操作的资金必须是纯风险资本金,其损失将不会对个人财务状况和生活产生重大影响,否则,甲方将不适合叙做金融市场产品。”

  在风险揭示第2条“交易成本风险,其中提到了延展的风险”,不知道是不是涵盖了负数这类情况,尚需结合其它材料来判断。

  “纯风险资本金”,意味着是承担较高风险的资金,也就是说提示了风险是比较高的,不过并没有提示具体可能亏损甚至可可能超过本金。

  除了协议里,风险揭示还会体现在比如中行原油宝的官网、给客户的通知等等。比如前面提到的CME修改规则的事件以及协议里没有覆盖的过程风险,应第一时间通知投资者,银行有没有做,投资者有没有收到,尚无法判断。

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